城投公司的政府属性及重要地位怎么分辨?
在考察城投公司时,首先需要考察的是城投公司与政府的关系。我们认为与地方政府关系越紧密的城投公司,其融资项目的安全性相对越高。1
城投公司与政府的密切程度
我们可以从五个方面来进行考察,包括城投公司的行政级别,一把手的行政级别及任职经历,主营业务,主要收入来源及应收账款来自政府的占比,政府划拔资产及补助情况。
【行政级别】我们在此讨论的仍是区县的城投公司。如果该城投公司直接属于人民政府、财政局、国资局(办)实控,则相应的行政级别高,也是我们所称的“纯平台”。如果部分城投属于政府相关部门一级公司下设的子公司,其行政级别就应该重新考虑。当然,也有部分所谓“城投”从发起成立时,就属于镇(街道)平台。这种平台,行政级别肯定低,在出现信用风险时,得不到上级资助的情况下,无法进行周转。所以,更应该考察其与更高层级政府的关系。【一把手】政府的行政级别是很规矩的。城投公司与政府的密切关系,一定是靠城投公司一把手与政府联系的。因此,城投公司一把手的行政级别,以及他的任职经历,完全可以说明城投与政府的关系密切程度。【主营业务】城投公司业务类型一般可以划分为基础设施建设,土地开发整理,棚改、保障房建设,交通建设运营,公用事业,文化旅游,国有资本运营7大类。其中,基建、土地开发整理属于公益性最强的业务,回款主要依赖政府。棚改、保障房建设业务,如果建成后由政府回购,公益性较强,回款依赖政府;如果自主对外定向销售,会有一定的现金流。交通建设运营,公用事业属于半公益性业务,有持续稳定的现金流,但通常不足以覆盖成本,需依赖政府补助。文化旅游类业务,如果主要负责景区开发建设,公益性较强;如果主要负责景区运营及衍生业务,市场化程度较高,公益性偏弱。国有资本运营,属于公益性最弱的业务,主要从事经营性业务,以实现国有资产保值增值为首要目的。【业务收入】城投公司的主营业务收入一般可分为来源于政府和市场,来自于政府的收入是城投与政府联系的核心,这部分收入的规模占比,一定程度上可以反映出城投与政府信用的挂钩程度。而应收账款则记载着城投公司与政府及其他平台公司之间的往来。来自政府的项目欠款也是城投的主要资产之一,这类资产往往代表着政府信用。城投公司的应收类款项如果主要来自政府,则说明与政府关系相对密切。【资产及补助】真正的城投公司,资产全部来源于政府投资、无偿划拔资产等。政府向城投公司注入货币资金、土地、厂房、地方国企股权等各种形式的资产越多,则说明城投与政府的关系越密切。优质资产注入有利于做大平台资产规模,改善资本结构,增强平台的再融资能力。这方面可以表现在实收资本和资本公积科目,能反映出政府对平台的资产性支持,进而可以用来衡量平台与政府关系紧密程度。因城投公司自身盈利能力较弱,主营业务一般亏损,所以普遍都会获得一定的政府补助。政府提供的补助稳定性越高越好,说明政府对平台的收入性支持比较持续,关系紧密。
城投公司在区域内的重要地位
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